Analisis de SAP SE
Miembro Viril
03-jul-2026 16:45
#1
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Inaguro la puerta de entrada de datos de forma manual en las patas (historicos cuantitativos). Es un avance para empresas que no son USA para el programa analisis fundamental que y aoermitia hacerlo con ls usana spero aqu nohay SEC y lo pruebo con SAP. He pensado en esta empresa por la tremenda bofetada que lleva y por el sector en el que esta. Lleva -49,2% de caida, cuando proyecte estaba en 228 y me llevaba a proyeccion a 107 por tecnico lanzando las ondas, vermos donde para ahora esta 140 y tiene el 78% e retroceso en 108,34. Analisis técnico a parte. Este es el resultado de la lectura como empresa en el programa.         
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Editado: 04-jul-2026 17:39 -
Miembro Viril
03-jul-2026 16:46
#2
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ANÁLISIS CUALITATIVO Fuentes recibidas: (1) programa de análisis fundamental (programa AF), salida en euros reales (ancla EUR, sin conversión a dólares); (2) earnings SEC — SAP Q1 2026 Quarterly Statement (6-K), estados financieros completos; (3) SAP Annual Report on Form 20-F 2025; (4) precio de mercado en vivo (mercado). Todas las cifras en euros. 1. MOAT Moat ancho, de costes de cambio (switching costs) reforzado por integración y red. El ERP de SAP es el sistema nervioso de decenas de miles de grandes empresas; arrancarlo cuesta años, dinero y riesgo operativo. La prueba dura está en el 6-K Q1 2026: las licencias on-premise se hunden (-37% licencias, -11% soporte) pero el cliente no huye, migra a cloud (+27% cc, Cloud ERP Suite +30% cc). El backlog de nube de 21.932 M€ (+25% cc) es ingreso ya contratado no reconocido: visibilidad altísima. El programa AF lo respalda: márgenes operativos medios del 22% con 20/20 años positivos, y ROIC medio 16% marcado como "Foso Sólido (alto y estable)" (programa AF) — eso no se sostiene 20 años sin foso real. Intangibles 44% del activo (programa AF): el valor está en software y base instalada, no en fábricas. Construyéndose desde 1972 (20-F 2025). Qué lo destruiría: (a) ejecución fallida de S/4HANA cloud (por ahora va bien); (b) la tesis IA — que la IA generativa erosione la necesidad de un ERP monolítico. Es la amenaza a vigilar y buena parte del desplome de la acción la descuenta. 2. DIRECTIVA Lectura mixta pero mayoritariamente disciplinada. Recompra activa de hasta 10.000 M€ hasta dic-2027; primer tramo cerrado: 16,28 M de acciones a 161,16 EUR de media, ~2.600 M€ (6-K Q1 2026). Matiz: compraron a ~161 EUR y la acción está a ~140 — recompra real (bien), pero a mitad de caída, no en el suelo (mejorable). Desapalancamiento confirmado en euros: deuda de 13.605 M€ (2020) a 6.021 M€ (2025), con caja neta positiva en 2025 (+347 M€) tras años en negativo (programa AF). Cerraron el litigio Teradata pagando 408 M€ en marzo 2026 (6-K Q1 2026): quita incertidumbre. Gestión de narrativa IFRS/non-IFRS: en Q1 el beneficio IFRS sube +8% y el non-IFRS +19% (6-K Q1 2026), y ellos destacan el segundo; parte de la mejora de márgenes viene de que su propia acción cayó ~60 EUR y abarató el gasto de share-based comp — hay que descontarlo, no es eficiencia operativa. Gobernanza: ~9% de rechazo al informe de compensación en la junta, descontento menor a vigilar. 3. KPIs SECTORIALES Software empresarial, con datos reales: - Crecimiento nube (el que manda en el sector): Cloud +27% cc, Cloud ERP +30% cc, backlog +25% cc (6-K Q1 2026). Excelente, pero SAP avisa que la nube desacelera en Q2 por efectos puntuales de Q1 — no extrapolar el +27%. - Margen operativo: 30,03% (programa AF) / 28,7% IFRS Q1 (6-K). Apalancamiento operativo real: ingresos +6% pero beneficio operativo +17% (6-K Q1 2026). La trayectoria en euros muestra el margen operativo recuperándose al 26% en 2025 tras el bache de 2022-2024 (programa AF). - Conversión a caja: FCF 2025 de 8,4B€ en la trayectoria histórica, guía FY2026 ~10.000 M€ (6-K Q1 2026); motor FCF 20/20 años positivo, pata FCF 96 (programa AF). Es lo más fuerte de la empresa. - ROE 16,35% (programa AF), decente; ROIC momentum 17,7% "autofinanciado" (programa AF), lastrado por ~29.500 M€ de goodwill que inflan el capital invertido. 4. SCORE Y AVISOS DEL MODELO Salud fundamental histórica 66,88% y momentum 68% (programa AF): empresa buena, no excelente. Patas históricas: Crecimiento 54, Balance 52, ROIC 70, FCF 96, Márgenes 72 (programa AF). Fuerte en caja, márgenes y retorno; más floja en balance (goodwill alto, current ratio 1,07) y en crecimiento (madura). Aviso contradictorio a interpretar: "Earnings Growth YoY +134% acelerando" (programa AF) es un espejismo estadístico — compara el 2024 hundido (BN 3.124) contra el 2025 recuperado (BN 7.161). El propio programa avisa: "TTM actual vs fiscal anterior, puede diferir del TTM real". El crecimiento normalizado es ~7-9%, no +134%; confirmado por el 6-K (EPS Q1 +9% IFRS). Por eso la CALIDAD EMPRESARIAL sale "Aceptable" y el diagnóstico "EN OBSERVACIÓN (beneficios casi al 10% anual)": no supera el umbral del 10% de crecimiento medio en beneficios (+7%/año), coherente con un criterio GARP estricto. Valoración — el veredicto que USA el modelo: "Valoración histórica: CARA" (programa AF). Es la valoración construida año a año desde los beneficios, y es la que decide. El objetivo fundamental sale 128,42 EUR frente a un precio de 139,64 EUR (programa AF): el precio está un ~8% POR ENCIMA del valor que el modelo calcula por beneficios. Diagnóstico del modelo: "Precio Superior al Valor Objetivo · Precio sin Atractivo" y "CALIDAD DEL PRECIO: SIN ATRACTIVO". Es decir, por beneficios no está barata: está cara. Las otras dos referencias de valoración son solo informativas y no deben arrastrar la decisión: "VALORACIÓN VS SECTOR: Muy infravalorada" (22x vs 36x del sector tech) y "VS REGISTRO (informativo): JUSTA" (+2% vs su mediana de PER). Son contexto —cómo cotiza frente al sector y frente a su múltiplo medio—, no el criterio por beneficios. El propio programa las marca como informativas. 5. RIESGOS NO VISIBLES EN LOS NÚMEROS (a) Tesis IA / disrupción del software empresarial: el riesgo grande y nuevo; buena parte del desplome lo descuenta. Tu respuesta a "¿SAP capitaliza la IA sobre sus datos propietarios o se la come?" es determinante. (b) Desaceleración de crecimiento admitida por SAP: rebajaron el outlook (2026 "similar a 2025", acelera solo en 2027, 6-K) — parte del castigo del mercado es racional, no pánico. (c) Divisa: euro fuerte, resta ~1,5pp a la nube y ~2,0pp al beneficio operativo reportado (6-K). (d) Geopolítica: SAP condiciona su outlook 2026 a la desescalada en Oriente Medio (6-K). (e) Competencia en cloud puro: Workday, ServiceNow, Salesforce, Oracle, Microsoft. (f) Sapphire Ventures mete ruido no operativo (-40 M€ en equity securities, Q1); Reltio (adquisición en curso) traerá más goodwill. 6. VEREDICTO Los datos tienen respaldo cualitativo sólido y sin banderas rojas que los invaliden. La calidad del negocio es real y verificada: moat pegajoso (el cliente migra en vez de huir), nube +27% cc, márgenes al 30%, caja neta positiva, FCF hacia 10.000 M€, recompra en marcha, Teradata cerrado (6-K Q1 2026). Ahora bien, calidad no es lo mismo que precio: por el criterio que usa el modelo —valoración histórica por beneficios—, sale CARA, con el objetivo fundamental (128 EUR) por debajo del precio (140 EUR). No hay margen de seguridad por beneficios. Que esté barata frente al sector y en línea con su mediana de PER es cierto, pero es contexto informativo, no un margen de seguridad real. 7. DECISIÓN No se compra a este precio. Buscas calidad para mantener mientras aguanten los fundamentos, y la calidad está; pero el criterio que decide dice que el precio (140 EUR) está por encima del valor por beneficios (128 EUR): estarías pagando por encima de lo que la propia empresa vale según sus beneficios. Comprar calidad cara reduce el retorno futuro aunque el negocio siga siendo bueno. La empresa entra en watchlist, no en compra. Qué esperar: SAP tiene beneficios irregulares y cae con fuerza cada pocos años (2019, 2022, 2024 fueron malos en el bottom-line), lo que genera puntos de entrada mejores. La regla sensata es entrar cuando el precio baje hasta o por debajo del objetivo fundamental (~128 EUR o menos), no antes. A 140 EUR, con el modelo marcando "cara por su historia" y "sin atractivo", no hay prisa. Y antes de cualquier entrada, la condición innegociable sigue siendo resolver la tesis IA: si concluyes que la IA rompe el foso del ERP, no la compras por barata que llegue a parecer; si concluyes que SAP la capitaliza, entonces sí, pero comprándola bien de precio, no a múltiplo exigente. En una frase: gran empresa, calidad real, pero a 140 EUR está cara por beneficios (objetivo 128) — esperar a que el precio caiga hasta el valor antes de comprar. |
Editado: 04-jul-2026 19:06 -
ForoCoches: Miembro
03-jul-2026 20:10
#4
| El lambo con sap no lo vamos a pillar eso si un alegrón nos puede dar, el puente quizás |
Miembro Viril
04-jul-2026 17:50
#5
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Fe de erratas. Corregido problemas en la auditoria de divisas y había afectado a alguna cositas. Todo esta actualizado, el resultado y el analiss han sido sustituidos. No parece que haya gran interes en la acción. Veremos otras proximamente S2 |
ForoCoches: Miembro
04-jul-2026 18:40
#6
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Entonces después de la auditoría crees que mejor a otra cosa? Yo la verdad es que SAP aún con la IA me parece muuuuy difícil de sustituir en las multinacionales que tienen ya implementado el sistema, no es tan sencillo en sectores con mucho legacy |
ForoCoches: Usuario
04-jul-2026 19:18
#8
| Yo la veo aprovechable, entré hace unas semanas y pienso ampliar en esta franja. Para tenerla años tendrá su rendimiento. |