[$CROX] Crocs a PER 7: ¿Oportunidad? (4º análisis)

Cita de MAJ

el mundo puede seguir si no existe Crocs? el mundo no se habría perdido nada sin Crocs?


yo pienso lo anterior, solo por eso es una empresa que no me interesa


también pienso que son unos zapatos feos


pero también creo que no tiene por que ser mala opción de inversión, pero no para mi

Cita de Sk4tW

A mi me gusta tu idea aunque a primera vista parezca una locura como tu bien dices. Sigue así shur, muy buen trabajo. He leído la tesis completa y como feedback me gustaría decirte que podrías haber añadido una pequeña parte para las noticias más relevantes de los ultimos "x"meses como la de que Crocs contrató a un exejecutivo de Nike como nuevo director financiero. Creo que es algo importante estar al día de los cambios y novedades en la empresa, pero eso es solo una idea mia. El trabajo chapó, me gustó mucho y me pareció una lectura muy interesante para el público independientemente de que vayan a invertir o no en la empresa. Un saludo

Cita de Vertuloni

Hola Shur, en primer lugar darte las gracias por tu comentario, aprecio muchísimo el apoyo siempre y los comentarios que me ayudan a seguir.
Me apunto lo de las noticias y podría añadirlas como notas en substack, en el informe como tal, no se si podría ponerlo en el apartado de CEO o por allí, pero me gusta más la matemática que la narrativa, pero tomo nota para el siguiente !!

Gracias Shur !

Cita de Sk4tW

Por cierto, me suscribí a tu newsletter, las nuevas tesis van directo a mi email o tengo que descargarme la app esta que estas utilizando para ver tus tesis? Disculpa mi ignorancia

Cita de MrPotatoSuave

Parece que estan bajando el margen de beneficios, no he entrado al detalle pero me genera dudas. A ver el informe anual. Me choca también que no de dividendos

Cita de Vertuloni

Buen apunte. Dos matices importantes sobre esos datos:

1. Márgenes: Es crucial diferenciar el Bruto del Operativo. El Margen Bruto sigue en máximos históricos (59,1%), lo que confirma el poder de precio de la marca. La contracción del Margen Operativo viene derivada exclusivamente del saneamiento acelerado de inventario en HEYDUDE, no de un deterioro del negocio principal.
2. Ausencia de Dividendos: A estos múltiplos (PER 7x), el dividendo sería una asignación de capital ineficiente. La gerencia está priorizando las recompras de acciones. Matemáticamente, retirar acciones infravaloradas genera un retorno por acción muy superior al pago de un dividendo, además de ser fiscalmente (esto importa y mucho) más eficiente para el accionista.

Cita de Vertuloni

Hola Shurs!


Hoy os traigo otra empresa que veo como una defensa de capital brutal, aunque a primera vista parezca una locura.
La narrativa del mercado es que Crocs [$CROX] es una "moda pasajera" de zapatos feos y que su adquisición de HEYDUDE ha sido un desastre que va a hundir la empresa.


Sin embargo, tras investigar las cuentas a fondo, creo que el castigo es "ridículo". El mercado está valorando a una máquina de imprimir billetes (PER 7x) como si fuera a desaparecer mañana.



Aquí os dejo los 3 puntos clave por los que creo que el mercado se equivoca con la valoración actual:

1. La Realidad vs La Narrativa (Los márgenes):Todo el mundo se ríe de los zuecos de goma, pero nadie mira la eficiencia del modelo. Crocs no vende zapatos, vende resina inyectada en moldes.Esto les permite tener unos Márgenes Brutos del 60% (cifras propias de una tecnológica, no de una empresa de ropa). Además, tienen un ROIC superior al 28%, triplicando su coste de capital. Es un negocio de altísima calidad disfrazado de zapato feo.
2. El "Caníbal Corporativo":Al igual que comenté con PayPal, aquí la directiva son unos "killers" recomprando sus propias acciones.La empresa está dedicando su flujo de caja a recomprar entre el 8% y el 10% de las acciones en circulación al año. De hecho, han retirado casi el 20% de las acciones en los últimos 4 años.Básicamente, saben que su acción a PER 7 es un regalo y están aumentando nuestro porcentaje de propiedad bestialmente sin que tengamos que hacer nada.
3. La Asimetría Matemática:Aquí está el margen de seguridad, al precio actual, el mercado nos está regalando la marca HEYDUDE a coste "CERO".Si valoramos solo el negocio de los zuecos a un múltiplo conservador, ya cubrimos toda la capitalización bursátil. Además, ofrece un FCF Yield del 11%. Comparado con el bono USA (4,5%), nos pagan una prima enorme solo por aguantar la volatilidad.

En resumen:Estamos comprando un líder de nicho con deuda controlada (se han desapalancado rápido hasta 0,48x Deuda Neta ), con un producto que cuesta céntimos fabricar y se vende a 50 dólares, y a una valoración de derribo.



PD: He subido la Tesis completa con los gráficos del "efecto caníbal", la valoración por partes y los riesgos de HEYDUDE a mi Substack. Si alguien quiere profundizar en los números finos, lo tenéis aquí:

Cita de Vertuloni

Hola Shurs!


Hoy os traigo otra empresa que veo como una defensa de capital brutal, aunque a primera vista parezca una locura.
La narrativa del mercado es que Crocs [$CROX] es una "moda pasajera" de zapatos feos y que su adquisición de HEYDUDE ha sido un desastre que va a hundir la empresa.


Sin embargo, tras investigar las cuentas a fondo, creo que el castigo es "ridículo". El mercado está valorando a una máquina de imprimir billetes (PER 7x) como si fuera a desaparecer mañana.



Aquí os dejo los 3 puntos clave por los que creo que el mercado se equivoca con la valoración actual:

1. La Realidad vs La Narrativa (Los márgenes):Todo el mundo se ríe de los zuecos de goma, pero nadie mira la eficiencia del modelo. Crocs no vende zapatos, vende resina inyectada en moldes.Esto les permite tener unos Márgenes Brutos del 60% (cifras propias de una tecnológica, no de una empresa de ropa). Además, tienen un ROIC superior al 28%, triplicando su coste de capital. Es un negocio de altísima calidad disfrazado de zapato feo.
2. El "Caníbal Corporativo":Al igual que comenté con PayPal, aquí la directiva son unos "killers" recomprando sus propias acciones.La empresa está dedicando su flujo de caja a recomprar entre el 8% y el 10% de las acciones en circulación al año. De hecho, han retirado casi el 20% de las acciones en los últimos 4 años.Básicamente, saben que su acción a PER 7 es un regalo y están aumentando nuestro porcentaje de propiedad bestialmente sin que tengamos que hacer nada.
3. La Asimetría Matemática:Aquí está el margen de seguridad, al precio actual, el mercado nos está regalando la marca HEYDUDE a coste "CERO".Si valoramos solo el negocio de los zuecos a un múltiplo conservador, ya cubrimos toda la capitalización bursátil. Además, ofrece un FCF Yield del 11%. Comparado con el bono USA (4,5%), nos pagan una prima enorme solo por aguantar la volatilidad.

En resumen:Estamos comprando un líder de nicho con deuda controlada (se han desapalancado rápido hasta 0,48x Deuda Neta ), con un producto que cuesta céntimos fabricar y se vende a 50 dólares, y a una valoración de derribo.



PD: He subido la Tesis completa con los gráficos del "efecto caníbal", la valoración por partes y los riesgos de HEYDUDE a mi Substack. Si alguien quiere profundizar en los números finos, lo tenéis aquí:

Cita de ADIFTO

En investing pone que su per es de 26,2, que fuente has utilizado??

Cita de albert0t0

Joder macho scojonante, gemini te ha dado casi la misma respuesta que a mí en el hilo que tengo con ella de inversiones; donde además hablé de paypal

Cita de Pentax

Gran analisis. Enhorabuena! Discrepo contigo cuando mencionas:

Riesgo de Moda: La Generación Z abandona los zuecos repentinamente. (Probabilidad: Baja, la marca ha sobrevivido 20 años).


Personalmentecreo que hay otras marcas con mayor recorrido que han sufrido y siguen sufriendo mucho el “cambio de la moda”: NIKE y Under Armour son buenos ejemplos. Creo que en el sector retail, asociado a la juventud especialmente mas, los riesgos nunca son bajos.


Solo mi opinion.

Cita de Vertuloni

En eso tienes razón Shur, matizo lo de 'riesgo bajo':


Me refiero a la competencia dentro de su nicho.Nike se mata con adidas, asics o NB por los clientes. Si pasan de moda las Nike blancas, la gente se compra las NB negras en este aspecto diríamos que tienen productos sustitutivos a los que acudir.


Pero en Crocs no es lo mismo... no tienen competencia.
No tienen un competidor de marca directo. si eres enfermero o quieres comodidad para casa, o compras Crocs o compras la copia barata del chino, pero no hay unas "NB de plástico" que les robe clientes.


Por eso digo que el riesgo es bajo... aunque coincido contigo en que si mañana la gen z decide que dan asco... nos vamos al pozo igualmente.

Cita de Pentax

Personalmente creo que si tienen competencia: school, sketchers, lasso, hey dude…. Toda estas marcas tienen series de clogs similares en prestaciones y diseños

Cita de Vertuloni

Hola Shur,
Ese 26,2x es porque incluyen el deterioro contable de HeyDude. Si coges las cuentas anuales (https://investors.crocs.com/financia...s/default.aspx) y limpias ese ajuste contable, el flujo de caja real te da un PER de 7x, ahí es donde le veo yo la oportunidad.

Cita de ADIFTO

Muchas gracias por la info!

Cita de Vertuloni

si quieres una plataforma que puedes ver muchas más cosas prueba (www.koyfin.com) y pon el P/E próximos 12 meses y no los últimos 12 meses, verás como descuentas (casi todo) y sale el per de 7x

Cita de MAJ

el mundo puede seguir si no existe Crocs? el mundo no se habría perdido nada sin Crocs?


yo pienso lo anterior, solo por eso es una empresa que no me interesa


también pienso que son unos zapatos feos


pero también creo que no tiene por que ser mala opción de inversión, pero no para mi

Cita de Vertuloni

Buen apunte. Dos matices importantes sobre esos datos:

1. Márgenes: Es crucial diferenciar el Bruto del Operativo. El Margen Bruto sigue en máximos históricos (59,1%), lo que confirma el poder de precio de la marca. La contracción del Margen Operativo viene derivada exclusivamente del saneamiento acelerado de inventario en HEYDUDE, no de un deterioro del negocio principal.
2. Ausencia de Dividendos: A estos múltiplos (PER 7x), el dividendo sería una asignación de capital ineficiente. La gerencia está priorizando las recompras de acciones. Matemáticamente, retirar acciones infravaloradas genera un retorno por acción muy superior al pago de un dividendo, además de ser fiscalmente (esto importa y mucho) más eficiente para el accionista.

Cita de AbogadoAcabado

Si nos ponemos así, ninguna empresa es interesante.


Por otro lado, los crocs "clásicos" son feos porque no son una prenda de moda, sino de trabajo. Prioriza el ser cómodo a ser bonito. Si vas a un hospital, la inmensa mayoría de enfermeras y personal similar llevan ese tipo de calzado.


Además, como la mayoría de empresas que te puedes encontrar en bolsa, no se centran en un único producto. Tienen más cosas además de los zuecos.

Cita de Vertuloni

Hola Shurs!


Hoy os traigo otra empresa que veo como una defensa de capital brutal, aunque a primera vista parezca una locura.
La narrativa del mercado es que Crocs [$CROX] es una "moda pasajera" de zapatos feos y que su adquisición de HEYDUDE ha sido un desastre que va a hundir la empresa.


Sin embargo, tras investigar las cuentas a fondo, creo que el castigo es "ridículo". El mercado está valorando a una máquina de imprimir billetes (PER 7x) como si fuera a desaparecer mañana.



Aquí os dejo los 3 puntos clave por los que creo que el mercado se equivoca con la valoración actual:

1. La Realidad vs La Narrativa (Los márgenes):Todo el mundo se ríe de los zuecos de goma, pero nadie mira la eficiencia del modelo. Crocs no vende zapatos, vende resina inyectada en moldes.Esto les permite tener unos Márgenes Brutos del 60% (cifras propias de una tecnológica, no de una empresa de ropa). Además, tienen un ROIC superior al 28%, triplicando su coste de capital. Es un negocio de altísima calidad disfrazado de zapato feo.
2. El "Caníbal Corporativo":Al igual que comenté con PayPal, aquí la directiva son unos "killers" recomprando sus propias acciones.La empresa está dedicando su flujo de caja a recomprar entre el 8% y el 10% de las acciones en circulación al año. De hecho, han retirado casi el 20% de las acciones en los últimos 4 años.Básicamente, saben que su acción a PER 7 es un regalo y están aumentando nuestro porcentaje de propiedad bestialmente sin que tengamos que hacer nada.
3. La Asimetría Matemática:Aquí está el margen de seguridad, al precio actual, el mercado nos está regalando la marca HEYDUDE a coste "CERO".Si valoramos solo el negocio de los zuecos a un múltiplo conservador, ya cubrimos toda la capitalización bursátil. Además, ofrece un FCF Yield del 11%. Comparado con el bono USA (4,5%), nos pagan una prima enorme solo por aguantar la volatilidad.

En resumen:Estamos comprando un líder de nicho con deuda controlada (se han desapalancado rápido hasta 0,48x Deuda Neta ), con un producto que cuesta céntimos fabricar y se vende a 50 dólares, y a una valoración de derribo.



PD: He subido la Tesis completa con los gráficos del "efecto caníbal", la valoración por partes y los riesgos de HEYDUDE a mi Substack. Si alguien quiere profundizar en los números finos, lo tenéis aquí:

Cita de Permanoob

Si las zapas esas 'nuevas' de nike tienen tirada, crocs se irá a la mierda y nike to the moon

Cita de MAJ

tienes razón, no pensé que realmente lo interesante de la empresa es el área laboral


bueno, os iré leyendo, nunca se me dió por leer una tesis ni analizar la empresa, hace años estaba super cara eso si

Cita de jenbacher

He estado analizàndolo y tiene buena pinta, pero:
La dirección de Crocs ha reconocido que hasta el Q2 de 2026 no se recuperarán ventas.
HEYDUDE sigue siendo un lastre con ventas.
La marca Crocs original (los zapatos feos) muestran señales de agotamiento en su mercado principal (EE. UU.), donde las ventas han bajado casi un9%. No hay motores de crecimiento activos ahora mismo.