Hilo para comentar fondos 'endownment'
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27-feb-2025 21:07
#1
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Hace poco tiempo he descubierto este concepto, y me ha fascinado, la verdad. https://www.elespanol.com/invertia/m...6962971_0.html https://www.rankia.com/blog/fondos-i...ndos-endowment https://www.murciastartup.com/articu...809003868.html  Una de sus características que lo hacen distinto de nuestras inversiones clásicas, es que son mayormente ilíquidos, o tienen una liquidez muy limitada. Actualizaré el hilo con información que vaya encontrando, pero por si acaso algún forero ya tiene conocimientos previos del asunto, agradeceré que comparta su sabiduría. En principio, lo que voy leyendo por encima, al inversor minorista le pilla muy lejos poder acceder a ellos, o tiene acceso a través de los llamados Family Office con cantidades mínimas de 2 millones o así. Pero no tengo mucha idea, la verdad. ¿Alguno de vosotros tiene experiencia personal invirtiendo en algún fondo de este tipo, o conoce algún Hedge Fund que invierta siguiendo la misma estrategia de endowment en España, para capitales más moderados, del estilo de 100k? |
Editado: 27-feb-2025 21:10 -
ForoCoches: Miembro
27-feb-2025 21:36
#2
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Éstos no son fondos abiertos al público. Únicamente gestionan el patrimonio de una universidad obtenido a través de donaciones, con el objetivo de sufragar los gastos de la propia universidad. |
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27-feb-2025 21:57
#3
| Entiendo que esos endowment concretos universitarios no, claro. Pero fondos que repliquen esa estrategia de inversión con vehículos tan exclusivos sólo accesibles a grandes patrimonios, ¿no habría ninguno en España? |
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01-mar-2025 15:58
#4
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Me he informado un poco más. Muy atractiva la idea de un fondo "endowment", que invierta en activos alternativos, bienes no-cotizados, real assets o private equity, entre otros. Una vez descubres los "endowment", el concepto de diversificación sube a otro nivel, y descubres lo limitados que estamos aquí mezclando acciones cotizadas, renta fija clásica y como mucho algún etf sectorial o de commodities. Cuanto más profundizo, más me doy cuenta de la enorme cantidad de vehículos muy superiores a los que conocemos los inversores retail, igual de rentables pero con menos riesgo, o mucho más rentables a igual riesgo. Y con track-records reales desde hace décadas. ¿Inconvenientes? Básicamente dos; su iliquidez más restringida (aunque sólo en alguno de ellos, no en todos), y su gigantesco capital de entrada para el inversor privado. Por lo demás, son vehículos de inversión muy superiores a cualquier fondo o ETF de los que hablamos aquí. Fondos de altísima calidad y seguridad, en los que invierten las grandes instituciones, aseguradoras, universidades, fundaciones, centros de negocio internacionales... Para el que tenga curiosidad, y quiera profundizar, dejo unos cuantos enlaces: https://fiiese.org/endowment/ https://www.rankia.com/blog/fondos-i...ndos-endowment https://gestionfondoendowment.es/sol...s-financieras/ https://www.cuatrecasas.com/resource....58.0.20230803 https://www.murciastartup.com/articu...809003868.html En España tenemos endowments de IESE, Business School, ESADE, Universidad de Navarra o UCAM. Por supuesto que hay endowments mediocres, como este último, que su portfolio es bastante cutre y para nada exclusivo: https://www.finect.com/fondos-invers...sity_fund_r_fi A ver si alguien supiera decirme si existe algún fondo que se comercialice en España, quizá en formato FIL clásico con los beneficios fiscales de cualquier fondo traspasable y que repliquen el modelo endowment norteamericano, de grandes fundaciones o universidades como Harvard, Yale o Stanford. |
ForoCoches: Usuario
01-mar-2025 16:04
#5
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Muy interesante, pillo sitio para leer con más calma. Cuántas cosas desconocemos los simples retail… |
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07-mar-2025 15:08
#6
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He encontrado más información sobre los fondos que intentan replicar el modelo "endownment", tan prestigioso entre instituciones, fundaciones o universidades. https://blog.bancamarch.es/asesorami...os-endowments/ https://www.bancamarch.es/es/actuali...en-espana.html Por ejemplo, uno de Banca March, el March Endowment, mínimo de 500k, no es traspasable, liquidez mensual, con 60% RV, tiene casi nada de activos no-cotizados. El último año ha dado un 8,37% pero no he encontrado histórico ni más ratios. Me parece un producto nada espectacular. Tiene muchas versiones, Hedged, Distribución, USD... casi una docena: https://docs.march-am.com/sources/ma...ENDOWMENTS.pdf https://www.march-am.com/es/document...uxemburguesas/ ¡Ojo! 50 páginas de info, intuyo valiosa, del March Endowment: https://docs.march-am.com/sources/ma...OWMENTS_ES.pdf Más sobre March Endowment: https://docs.march-am.com/sources/marcham/ (intuyo que esté directorio no debería ser público, porque aparece información en algunos archivos que creo podría ser confidencial, como votaciones y demás) De ahí he sacado: https://docs.march-am.com/sources/ma...TRIMESTRAL.pdf Más información relevante en ese comentario del fondo. https://docs.march-am.com/sources/ma...A_MARCH_ES.pdf TER de 1,30% para 500k mínimo, y no traspasable. Página 9, información buena sobre endowments internacionales, a mayor patrimonio, mayor Private Equity.  Sigo viendo datos y me parece un fondo nada espectacular. En la página 16 confirma lo descorrelacionado de los Hedge Funds. En la 17 desglosa los activos. Interesantes página 31, 32. |
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08-mar-2025 16:00
#7
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Añado algo de información adicional sobre fondos de estrategia "endowment", sólo por afán divulgativo, ya que entiendo que son inversiones que no están al alcance todo el mundo, por elevada cantidad de entrada. Existen otros fondos con la misma filosofía en España, como por ejemplo, Altamar y Arcano, que son entidades en España que dan acceso a inversión alternativa, aunque es muy caro acceder a ellas Parecen muy buenos, pero que las comisiones son una locura. Os dejo sus webs, por si quieres indagar: Private Equity, Infraestructuras, Real State, Deuda Privada... todo con TIRes muy buenas y volatilidad muy comedida. Por supuesto, superando a los fondos clásicos que tenemos en MyInvestor para el inversor minorista. https://www.arcanopartners.com/fondos https://www.altamarcam.com/es/investment-areas-2/ https://cincodias.elpais.com/compani...obiliario.html Madre mía con las TIR netas que mencionan de hasta el 25%. Qué barbaridad. Más tarde seguiré investigando sobre Altamar y Arcano, y sus fondos.  
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Editado: 08-mar-2025 16:04 -
ForoCoches: Usuario
08-mar-2025 16:11
#8
| Habrá que ver en dónde se queda todo eso una vez que descuentes comisiones y mordidas varias. |
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11-mar-2025 01:22
#9
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Rebuscando por redes, he dado con este vídeo, del gestor de MyInvestor Cartera Permanente. En el título indican que sigue filosofía "endowment", lo veré mañana tranquilamente y si le interesa a alguien, opinaré de lo que ofrece, pros y contras: A partir del minuto 35 habla del endowment En los comentarios, indican que el Parker Global FIL también sigue la misma filosofía. https://www.r4.com/fondos-de-inversi...s/ES0168400002 En principio, el Parker Global FIL lo veo un poco mediocre, la verdad. Cayó un 21% en 2022, y desde entonces subió mucho menos que los índices. No lo veo atractivo para la filosofía "endowment" de crecimiento sostenido del 8-9% sin drawdowns importantes y volatilidad mínima. Parker Global apenas tiene 6 millones de volumen, con 52 partícipes, TER de 0,86%, mínimo de entrada de 100k, y un Sharpe de 0,32 a 3 años. Muy mejorable, la verdad. |
Editado: 11-mar-2025 02:13 -
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14-mar-2025 14:25
#10
Los fondos 'endowment' llegan a las universidades españolas:https://cincodias.elpais.com/fondos-...rd-o-yale.html https://cincodias.elpais.com/cincodi...17_907431.html   Las grandes fundaciones norteamericanas de Ford, Harvard y Yale son un buen ejemplo de gestión endowment. De media, durante los últimos 10 años, han obtenido una rentabilidad anualizada del 10,9%; 3,8 puntos superior al retorno generado por una cartera tradicional compuesta al 60% por renta variable americana y al 40% por renta fija, según Frontier Gottex. Una suerte de fondos soberanos que llegan a gestionar patrimonios de más de 50.000 millones de euros. Ahora, algunas universidades españolas y europeas están copiando el modelo. El volumen de dinero que administran este tipo de fondos universitarios ha superado en 2024 los 900.000 millones de dólares. El mayor endowment del mundo es el creado por la Universidad de Harvard. Fundado hace justo 50 años, el vehículo maneja un capital de 53.000 millones de dólares (50.500 millones de euros, al cambio actual). Su rentabilidad media anual ha sido del 11%. Estos vehículos de inversión para universidades, dado su carácter perpetuo, pueden permitirse tener en cartera de activos poco líquidos, como inversiones en edificios, fondos de infraestructuras o capital riesgo. Una forma de operar que hasta ahora se ceñía a inversores institucionales o personas muy ricas y que poco a poco está llegando al pequeño inversor. El endowment de Harvard es un buen ejemplo de lo diferente que es la asignación de activos en un vehículo de este tipo. Si la cartera clásica de un inversor es mantener un 60% en Bolsa y un 40% en bonos, en este caso la renta variable solo representa un 14%. Aunque el de Harvard es el mayor y el más famoso, todas las grandes universidades estadounidenses, ya sean públicas o privadas, tienen sus propios fondos. El endowment de Yale tiene un capital de 41.000 millones de dólares, el de Standford 37.000 millones y el de Princeton, 35.000 millones. El mayor fondo de una universidad pública es el de la de Texas, con 42.000 millones.En Europa, poco a poco, este tipo de fórmulas de financiación van cobrando más importancia. Instituciones británicas de gran tradición, como Oxford y Cambridge, tienen sus propios vehículos de inversión, aunque con un tamaño muy inferior al de sus pares norteamericanas (algo menos de 9.000 millones de libras, unos 11.000 millones de euros). Mientras, en España los proyectos son más incipientes. La Universidad de Navarra tiene un fondo con más de 200 millones de euros, cuya administración corre a cargo de la firma Gestión de Fondo Endowment (GFED). Recientemente, la Universidad Católica de Murcia, ha firmado un acuerdo con el banco andorrano Andbank para que gestione su propio endowment, que operará bajo el nombre UCAM University Fund. |
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27-mar-2025 01:48
#11
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Charla muy interesante, del CEO de Stanford, donde explica la filosofía de su Endowment, cuyo objetivo es extraer el 5% anual del fondo para repartirlo en becas y demas gastos, pero siempre manteniendo el capital creciente, nunca decreciente. Y todo con la menor volatilidad posible. Desde la asignación de activos.  Hasta el retorno ajustado por inlación, similar al histórico del MSCI World e incluso S&P500, ajustado por inflación.  El endowment es aproximadamente una cartera 70/30 en riesgo, y así se ha comportado históricamente, con un CAGR del 11% desde 1991, aproximadamente un punto por encima del S&P500: 
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02-abr-2025 19:31
#13
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Así invierten los "ultra-ricos mil-millonarios" (608.000 millones de dolares en total): https://www.ubs.com/content/dam/asse...24-spanish.pdf (87 páginas muy interesantes)  Este es el asset allocation de 320 individuos, instituciones o grandes family-office con una media de 2,6 miles de millones. -Casi la mitad en "activos alternativos" no-cotizados; Private Equity, Hedge-Funds, Real Estate, Deuda Privada... Me faltaría por encontrar las rentabilidades anualizadas de ese asset allocation. |
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03-abr-2025 14:56
#14
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Rentabilidades del 9 con pérdida anual del 4, es impresionante, la verdad. https://news.stanford.edu/stories/20...e-of-endowment Analizar la volatilidad y los máximos drawdowns (pérdidas máximas desde un pico hasta un valle) de los endowments universitarios, como el de Stanford, es esencial para comprender su perfil de riesgo y rendimiento. A continuación, se presenta un análisis basado en la información disponible: Análisis de Volatilidad La volatilidad se refiere a la variabilidad de los rendimientos a lo largo del tiempo. Aunque Stanford no publica directamente métricas de volatilidad, las variaciones en los rendimientos anuales indican un perfil de riesgo moderado: • Rendimientos a 5 y 10 años: • 5 años: Rendimiento anualizado del 9.9%. • 10 años: Rendimiento anualizado del 8.6%. Estas cifras sugieren una volatilidad controlada en comparación con índices de referencia, reflejando una estrategia de inversión diversificada. Máximos Drawdowns El drawdown más notable en los últimos años ocurrió en el año fiscal 2022, con una pérdida del 4.2%. Sin embargo, este descenso fue menor en comparación con el mercado en general, donde un portafolio típico de 70/30 (acciones/bonos) perdió un 14.6% en el mismo período. Conclusión El endowment de Stanford ha mostrado resiliencia frente a las fluctuaciones del mercado, con rendimientos que reflejan tanto la volatilidad inherente a las inversiones como la efectividad de su estrategia diversificada. Aunque ha experimentado drawdowns, estos han sido relativamente moderados en comparación con índices de referencia y otros endowments. |
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06-abr-2025 18:11
#15
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Rebuscando por redes, he dado con este vídeo, del gestor de MyInvestor Cartera Permanente. En el título indican que sigue filosofía "endowment", lo veré mañana tranquilamente y si le interesa a alguien, opinaré de lo que ofrece, pros y contras:
A partir del minuto 35 habla del endowment En los comentarios, indican que el Parker Global FIL también sigue la misma filosofía. https://www.r4.com/fondos-de-inversi...s/ES0168400002 En principio, el Parker Global FIL lo veo un poco mediocre, la verdad. Cayó un 21% en 2022, y desde entonces subió mucho menos que los índices. No lo veo atractivo para la filosofía "endowment" de crecimiento sostenido del 8-9% sin drawdowns importantes y volatilidad mínima. Parker Global apenas tiene 6 millones de volumen, con 52 partícipes, TER de 0,86%, mínimo de entrada de 100k, y un Sharpe de 0,32 a 3 años. Muy mejorable, la verdad. Quizá en unos días haga un análisis en un hilo dedicado al fondo, porque me está pareciendo totalmente apasionante analizar los track-record de estos activos alternativos durante los últimos 30 años (RF y RV no cotizadas, real assets, hedge-funds que protegen...), un auténtico lujazo sería poder meterse ahí. Eso sí, ya adelanto que no será para todos los bolsillos; mínimos de entrada de 100.000€ para invertir. Pero, por ahora, lo que estoy aprendiendo a base de lectura e investigación, me parece espectacular, otro mundo, otro nivel más allá de nuestros tradicionales y queridos indexados. Hablamos de BlackStone, KKR, Partners Group, Goldman Sachs... vamos, que el gestor va a replicar los mismos fondos en los que lleva ya años invirtiendo para grandes patrimonios, y lo va a trasladar al inversor minorista. Sería como montarte tu propio family-office individual. |
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07-abr-2025 14:40
#16
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https://x.com/luisangelhern31/status...57881636171931 Veo que no soy el único que ha echado el ojo a lo especial de este nuevo fondo. El gran Luis Ángel Hernández, mítico de Rankia, director de Inversión durante 7 años allí, va a destripar el fondo en un nuevo análisis dentro de su podcast y newsletter de Salud Financiera. https://www.youtube.com/@MiSaludFinanciera https://saludfinanciera.substack.com/ 
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Editado: 07-abr-2025 14:59 -
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15-abr-2025 00:51
#17
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Pues ya tenemos el podcast dedicado a los fondos "endowment". Muy, muy interesante, como todo lo que hace este hombre (Salud Financiera) Más documentación que he ido recopilando: https://www.amazon.es/dp/B09MJFRNR4 Lecciones para inversores a largo plazo del modelo de gestión de endowments Jaime Alonso Stuyck es director general de la Fundación Internacional IESE y presidente del comité de inversiones del IESE Business School. Posee una dilatada experiencia en inversión de patrimonios y en gobierno de instituciones de educación superior.  https://www.cambriainvestments.com/w...e-Approved.pdf David Swensen, el gestor del mítico endowment de Yale, informe sobre su asignación de activos y su filosofía, intentando replicarlo para el inversor minorista, incluyendo apalancamiento. No ha tenido ningún año negativo desde 2010. Reventando al S&P500 desde 1985:  https://portfoliocharts.com/portfoli...sen-portfolio/ The Swensen Portfolio by David Swensen packages the investing ideas used by the Yale Endowment in a format accessible to normal investors. https://www.nepc.com/wp-content/uplo...24-Returns.pdf Informe de enero de 2025 con los resultados de los 80 mayores endowments de EEUU. https://caia.org/sites/default/files/2_investing_11-13-17.pdf Investing Like the Harvard and Yale Endowment Funds (cuanta más inversión en alternativos, más retorno)    Batiendo al S&P500 a 15 y 20 años, con menor volatilidad (periodo 2011-2016)  https://investments.yale.edu/wp-cont...eEndowment.pdf Resumen e informe del endowment de Yale de 2021 https://edge.sitecorecloud.io/nacubo...eb-14-2025.pdf Informe espectacular de 2025 sobre 650 endowments que invierten 850 mil millones de dólares.     Y, para terminar, una crítica fundamentada a la estrategia: https://richardmennis.com/blog/endowments-in-the-casino-even-the-whales-lose-at-the-alts-table |
Editado: 15-abr-2025 01:07 -
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23-abr-2025 01:34
#18
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En mi afán por el conocimiento y la investigación de "endowments" (ya me he leído el libro de Stuyck arriba citado, casi 500 páginas de pura gestión patrimonial al más alto nivel), he desayunado hoy con la siguiente noticia: Santander Patrimonio Diversificado FIL https://www.eleconomista.es/mercados...nversores.html   El FIL nació en abril de 2020, con estas características: https://citywire.com/es/news/santand...libre/a1327051 "Invertirá en renta fija, renta variable y fondos de retorno absoluto, así como en vehículos del mercado inmobiliario y otros activos alternativos como fondos de capital riesgo, fondos de deuda privada, fondos de préstamos, fondos de infraestructuras, entre otros, y en diferentes áreas geográficas: Europa, EE UU, Japón y países emergentes." En teoría, el Santander Patrimonio Diversificado FIL, debería ser un fondo estilo endowment, pero he sido incapaz, por ahora, de encontrarme entre sus posiciones algo más allá de lo típico (S&P, bonos, incluso oro...) https://citywire.com/es/fund/santand...-a-fil/c869094 https://www.morningstar.es/es/funds/...00014UY4&tab=3 Sus 10 mayores posiciones, según Citywire, son de sobra conocidas por todos, así que poca exclusividad veo ahí. Supongo que su composición interna más desconocida no se podrá hacer pública, o estará más escondida, pero para invertir en esos activos, poco retorno ha sacado: https://www.morningstar.es/es/funds/...00014UY4&tab=1 Dejo por aquí más documentación del fondo, por si algún compañero forero puede arrojar algo más de luz sobre la composición exacta de los fondos en los que invierte este FIL: ISIN ES0145824001 https://www.quefondos.com/es/fondos/...n=ES0145824001 El folleto oficial de la CNMV: https://www.cnmv.es/Portal/consultas...538491&lang=es Estuvo un año y medio en pérdidas (2022-2023) y con rendimientos generales mediocres, con un CAGR de aproximadamente un 5,82% desde mayo de 2020: https://www.wallstreet-online.de/fon...ersificado-fil Tiene 680 partícipes que han invertido una media de 280.000€ cada uno. Impresionante: https://www.finect.com/usuario/eduar...-diversificado Folleto oficial: https://www.santanderassetmanagement...0-%20Clase%20C He encontrado la asset allocation más reciente del fondo, con esto se pueden inferir muchas cosas:  He encontrado la memoria anual, los cientos de fondos en los que invierte. Qué barbaridad. Muchos de ellos no veo que sean tan únicos y exclusivos. https://www.santanderassetmanagement...Prod=IC0000081 A partir de la página 28 |
Editado: 23-abr-2025 01:58 -
ForoCoches: Usuario
29-abr-2025 10:19
#19
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Muchas gracias por el hilo shur, pillo sitio Me parece realmente interesante la idea |
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30-abr-2025 14:35
#20
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Obviamente, sus principales limitaciones de cara al inversor minorista, son su mínimo de inversión (100.000 € es lo más habitual) y su caracter ilíquido, no recomendable para inversores que no desean tener su dinero inacessible durante varios meses. Una vez superados esos dos escollos, si el inversor está dispuesto a tener un viaje tranquilo, estable, con retornos más que aceptables y, sobre todo, con unas volatilidad muy, muy contenidas, y sin tener que sufrir nunca unos drawdown típicos de la RV del 25% y superiores, este tipo de fondos con filosofía "endowment" son realmente increibles. Sobresalientes. Sigo investigando y sigo compartiendo información que encuentro. La iliquidez, nuestra amiga https://www.icariacapital.es/post/la-iliquidez-nuestra-amiga Artículazo, espectacular y muy sencillo de entender, sobre cómo debemos abrazar la iliquidez, si lo que queremos son mejores rentabilidades y mayor tranquilidad en nuestro viaje inversor. Si entendemos la inversión como un camino del largo plazo, no deberíamos huir de la iliquidez, sino buscarla incluso, ya que nos dará muchas ventajas por el camino. Memoria Anual de Santander Patrimonio Diversificado FIL https://www.santanderassetmanagement...Prod=CL0000081 70 páginas de PDF con toda la información, para inversores expertos, desgranada en los fondos subyacentes con todo lujo de detalles. Para investigar a fondo su filofosía. "El fondo invierte como lo hacen las grandes carteras institucionales, en particular las grandes fundaciones americanas (endowments). La pauta común es que se trata de inversiones realmente diversificadas, tanto por geografías (Europa, EEUU, Japón y países emergentes) como por la naturaleza de los activos, combinando activos financieros tradicionales (monetarios, renta fija y bursátiles), con otros activos diversificadores como capital riesgo, activos inmobiliarios globales, infraestructuras, hedge funds, fondos de préstamos, materias primas, bonos ligados a catástrofes (cat bonds), etc", han detallado desde la gestora. Es el único FIL que ofrece el Banco Santander, desde 10.000€, una cantidad muy pequeña, a costa de mayores comisiones.  BBVA Mercados Privados VII 2024 FIL Este fondo está disponible para diferentes tipos de inversores: desde minoristas hasta grandes patrimonios y clientes con carteras de gestión discrecional. Con una inversión mínima de 50.000 euros, estos fondos abren la puerta a un público más amplio, incluyendo tanto inversores particulares como profesionales. ¿En qué invierte BBVA Mercados Privados? El fondo BBVA Mercados Privados VIII 2024, FCR, tiene como objetivo invertir en áreas como capital privado, infraestructuras y deuda privada. Además, cuenta con la posibilidad de diversificar en otros activos como acciones, renta fija y depósitos. La unidad de Quality Funds de BBVA será la responsable de seleccionar los activos que formarán parte de la cartera de este fondo. Por otro lado, el fondo BBVA Mercados Privados VII 2024, FIL, está diseñado como una cartera de fondos que invierte en diversas estrategias, abarcando desde capital privado hasta infraestructuras y deuda. Un fondo con retorno a largo plazo El periodo para invertir en estos fondos estará abierto hasta el 31 de marzo de 2025. A partir de ahí, se estima que el ciclo de inversión y desinversión durará entre cinco y siete años, con los primeros beneficios distribuidos a partir del quinto año. La trayectoria de BBVA AM en los mercados privados BBVA AM no es nueva en este terreno. Desde su primera incursión en 2003, la gestora ha lanzado siete fondos de este tipo y ha invertido en más de 100 fondos de capital privado. Con estos nuevos fondos, BBVA AM busca seguir consolidando su estrategia en inversiones alternativas y ofrecer a sus clientes más opciones en mercados privados, apostando por soluciones de alto valor añadido que ahora también están disponibles para pequeños inversores. El BBVA Mercados Privados VIII 2024, según el folleto aprobado por el supervisor de los mercados financieros, será un fondo de fondos diversificado, que invertirá mayoritariamente en private equity, infraestructuras y deuda privada con una amplia diversificación geográfica y sectorial. Así, podrá invertir en tecnologías de la información (software y semiconductores), salud (biotecnología), energía, materiales, sector industrial, consumo básico, consumo discrecional, sector salud, financiero, telecomunicaciones, utilities, infraestructuras, transportes, agua, distribución o logística, entre otros. El fondo también tiene un horizonte de inversión menor al de sus rivales, puesto que se sitúa en los cinco años, pudiendo ampliarse en dos periodos sucesivos de un año, en caso de que no se hubiese desinvertido totalmente la cartera. Al igual que el resto, se trata de un vehículo de riesgo alto y cerrado, por lo que no se podrán realizar reembolsos de las participaciones.  https://www.elconfidencial.com/merca...pital_3987450/ https://www.bbva.com/es/economia-y-f...ados-privados/ https://www.bbvaassetmanagement.com/...apital-privado https://capital-riesgo.es/es/article...ados-privados/ https://www.finect.com/usuario/eduar...ar-50-millones Aunque tiene muy buena pinta para capear el temporal que se avecina con el segundo mandato de Trump, este fondo de BBVA no me gusta del todo para mi perfil, porque Private Equity parece ser cerrado, no Evergreen, y habrá Capital Calls periódicas. Además, no se podrán reembolsar las participaciones hasta pasados 5 años. Para finalizar, aunque este hilo no está teniendo mucho éxito, estoy terminando de recopilar información y en los próximos días publicaré un análisis exhaustivo del que creo que, para mí, es el mejor fondo "endowment" al que un inversor español podría acceder; Icaria Patrimonio FIL. |
Editado: 01-may-2025 00:36 -
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06-may-2025 13:41
#21
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Para finalizar, aunque este hilo no está teniendo mucho éxito, estoy terminando de recopilar información y en los próximos días publicaré un análisis exhaustivo del que creo que, para mí, es el mejor fondo "endowment" al que un inversor español podría acceder; Icaria Patrimonio FIL.
Aquí teneis la presentación de los fondos que compondrán el FIL. Me parecen de auténtica locura, desconocía totalmente que el inversor minorista pudiera acceder a tal cantidad de fondos top mundiales, de las mejores gestoras, con una relación retorno/riesgo que supera, por mucho, todo lo que he conocido hasta ahora. Y sin backtests ni nada, sino con histórico y track-record auditado de rentabilidades reales comprobadas desde hace décadas. De locos. Si buscas rentabilidades parecidas a la media histórica de la RV (9%) con menos de la mitad de volatilidad y con un cuarto del drawdown, ahí tienes tu fondo. Siempre que tengas 100k, claro. A ver si algún día saco tiempo y hago un análisis detallado del vídeo, que dura una hora, y es tan impresionante lo que cuenta, que me gustaría resumirlo en texto, extrayendo imágenes y demás. |
Editado: 06-may-2025 13:52 -
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08-may-2025 00:38
#22
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Los endowment, Private Equity y demás, llegan al divulgador con más seguidores de Youtube: Aunque dice algunas inexactitudes, en general hablan del tema grandes endowment de universidades, su filosofía de mantener el patrimonio a largo plazo, y su apuesta cada vez más fuerte por Private Equity. |
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23-may-2025 14:41
#23
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Descubriendo el papel de los hedge-funds en los "endowment": la beta negativa y/o condicional https://www.icariacapital.es/post/he...iversificacion Aunque es un concepto amplio, aquí definimos un hedge fund como un tipo de fondo de inversión que busca obtener retornos absolutos en cualquier entorno económico y financiero. Esto quiere decir que su objetivo no es batir a un índice de referencia (como haría un fondo de renta variable intentando superar al S&P 500), sino generar rentabilidad positiva con independencia de la dirección del mercado. Para lograrlo, los hedge funds tienen más libertad operativa que los fondos tradicionales. Beta negativa cuando más se necesita Dentro del abanico de hedge funds, los fondos de "beta negativa" merecen especial atención ya que son los que en mayor medida cumplen con el concepto de “hedge” (cobertura)*. Dentro de esta categoría destacan las estrategias de futuros gestionados (managed futures), aunque otras estrategias persiguen el mismo objetivo. Habitualmente son fondos que siguen modelos cuantitativos de trend following o seguimiento de tendencias de una forma sistemática, pero también hay estrategias más discrecionales, es decir, que dependen de la visión que el gestor o gestores tienen en cada momento. Lo interesante de los fondos de beta negativa es que tienden a funcionar (o se espera que funcionen) especialmente bien en momentos de estrés de mercado, cuando la mayoría de activos tradicionales caen a la vez. Normalmente están poco correlacionados con el mercado, pero cuando éste cae bruscamente, los fondos tienden a beneficiarse. La beta, por tanto, "es condicional": negativa cuando el mercado cae, pero positiva cuando el mercado sube.  Gráfico de la izquierda: relación entre el fondo Transtrend DTP (managed futures) y un índice de bolsa. Gráfico de la derecha: relación entre este mismo fondo y un índice de bonos. La forma de “V” refleja la condicionalidad de la beta. Cuando la rentabilidad de las acciones/bonos es positiva, el fondo DTP sube. Cuando la rentabilidad de las acciones/bonos es negativa, el fondo también sube, y sube más cuanto mayor es la caída de esos activos. El objetivo de un fondo de beta negativa no es ofrecer, por sí solo, un perfil rentabilidad-riesgo atractivo para el inversor. Su objetivo es complementar a otros activos de la cartera (acciones, bonos) para, esta vez sí, mejorar el perfil rentabilidad-riesgo de la cartera. La clave está en la descorrelación entre activos. Es importante entender esto de cara a adoptar un enfoque adecuado para evaluar este tipo de fondos. Para entenderlo mejor, a continuación se muestran, en un mismo gráfico, tres estrategias/fondos diferentes:
  Ahora es cuando toca observar la tercera línea del gráfico (la negra), que recoge la rentabilidad de una estrategia 50% bolsa 50% retorno absoluto. Lo que nos encontramos es una rentabilidad próxima a la del índice de acciones, pero con una volatilidad sustancialmente inferior. Ése es el rol del fondo en la cartera, mejorar sustancialmente la relación rentabilidad-volatilidad. No mejorar la rentabilidad, sino mejorar el Ratio de Sharpe (rentabilidad dividida entre volatilidad) de la cartera sacrificando la menor rentabilidad posible. Para entender el rol de beta negativa “condicional” (es decir, sólo cuando el mercado cae), se presenta también una tabla que recoge la rentabilidad del S&P 500 en varias crisis o correcciones, junto con el desempeño del fondo Brevan Howard Master Fund. El fondo ha tenido beta negativa en casi todas las correcciones importantes del mercado. 
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Editado: 23-may-2025 14:55 -
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31-may-2025 13:47
#24
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Un concepto silenciado: La prima de iliquidez https://saludfinanciera.substack.com...private-equity Un articulazo que soy incapaz de resumir. Recomiendo su lectura sosegada, poco a poco, no es para principiantes. Tiene que ver con el modelo creciente de "Private Equity" estilo Crescenta, y cómo, a juicio del autor, exageran esas TIR prometidas, que serían más cercanas al gráfico que indica Blackstone  Con un enlace a otro texto de divulgación espectacular, para entender Private Equity y su valor: https://www.icariacapital.es/post/entendiendo-la-rentabilidad-del-private-equity#:~:text=El%20fondo%2C%20con%20un%20plazo,MO IC%20lo%20veremos%20m%C3%A1s%20adelante). Mi conclusión es que, si tu horizonte de inversión es a largo plazo, la iliquidez siempre debería jugar a tu favor en los rendimientos futuros en contraposición a la clásica RV/RF cotizada que conocemos, y por lo tanto, deberías intentar que forme parte de tu cartera, siempre con conocimiento previo de dónde entras y lo que puedes esperar de ella. Dejo un comentario del artículo, para reflexionar: Una acertadísima reflexión sobre el "fomo" y la necesidad de mover carteras y activos, y de no querer "aburrirse" en las inversiones. Al final, considero que las mejores inversiones son las más aburridas. Y eso, muchos, no lo soportan. La diversificación que suelo ver en muchas carteras que en principio son para "mañana" (LP?), es producto de la narrativa de "hoy" (gurús, influencers, X, medios...) más el comportamiento de las diferentes clases de activos "ayer" (backtest). ¿Quién no lleva Oro hoy en su cartera? , Private Equity? crowdfunding inmobiliario? Hamco? Fidelity Global Tech?...no critico estos fondos en concreto, seguro que son estupendos, pero, ¿¿¿son para mi??? Una sensación de que al Largo Plazo se lo come el FOMO y la incapacidad de soportar el aburrimiento sin hacer nada. |
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31-may-2025 13:50
#25
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Is the endowment model dead? https://russellinvestments.com/conte...odel-dead.html Un enfoque positivo del modelo endowment actual: Habla de 2022, por supuesto. Año en el que, backtest mediante, Icaria Patrimonio no habría sufrido, ni de lejos, lo que otros portfolios con mucho Public Equity o con RF cotizada, ni siquiera lo que pequeños endowments sufrieron. Un alegato a favor del asset allocation de grandes endowments, de cara al largo plazo. Artículo escéptico con que RV de EEUU siga siendo igual de dominante en el futuro como lo ha sido los últimos años. Y un gráfico para poner en perspectiva los retornos de activos que habitualmente no vemos en las comparativas de cotizados.  Y otro texto, esta vez de Barrons. Tenemos a la legenda David Swensen, tenemos "free lunch", pero informan de que, al parecer, los grandes están disminuyendo su peso en PE, incluso Yale. Un extracto interesante de lo que les está sucediendo: https://www.barrons.com/articles/yal...quity-b54dee2f But as with any investment that generates alpha—above-market returns—an overweighted allocation of private equity worked wonders until it worked less well. Selling has ensued. “We may have been like drunken sailors drinking private markets…but we tapered down in 2023 and 2024,” said Jagdeep Singh Bachher, the University of California’s chief investment officer, at his investment committee meeting on May 13. “We sold down a lot of our privates,” says a member of Brown University’s committee on budget and finance. (As of last June, Brown had 42% of its endowment in private equity.) Then in mid-April came news that should have shocked no one. Yale’s chief investment officer, Matthew Mendelsohn, who succeeded Swensen, had put billions of Yale’s PE position out for bids. Barron’s has now learned, from two people familiar with the situation, that Yale has moved forward and is in the process of selling some of these stakes, though without revealing dollar amounts or buyers. “What is going on with endowments is equivalent to the financial crisis of 2008,” UC’s Bachher said. “If you have 50% of your assets locked into illiquid contracts for the next 10 years, you may have a hard time paying out a higher amount than you typically would. There will be more transactions.” Consider specifically why universities are looking to pare their PE holdings. First, threats from the Trump administration come in a number of forms, but they all take money away from schools. Cuts in federal funding could cost universities collectively in excess of $10 billion. Deporting, banning, and chilling foreign students means billions more in lost tuition. Then there’s increasing the tax on realized endowment gains from 1.4% to as high as 21% on large endowments. H.R. 1, the One Big Beautiful Bill Act, Sec. 112021, has a 21% excise rate ceiling, which would hit Harvard, Yale, Stanford, and Princeton to the tune of $500 million to $850 million a year, up from $39 million to $56 million, according to Phillip Levine of Wellesley College. That possible tax hit is reason enough to sell sooner rather than later. “Endowments looking to crystallize gains in private equity would certainly rather do so before the tax goes to 21%,” said the head of an endowment who sold off some PE last year and is staring at a potentially higher rate. Still, the environment is uncertain. It’s even possible that higher tax rates make private equity more appealing, as those investments defer gains. That might serve to hold PE allocations steady. But for now, the urge to reduce stakes seems to have the upper hand. Consider that market internals are prompting sales, as well. So-called exits by private-equity funds totaled $80.8 billion in the first quarter of 2025, according to an S&P Global analysis, down from some $246 billion in the fourth quarter of 2021, as mergers-and-acquisitions and public-offering markets remain muted, in part because of uncertainty over President Donald Trump’s tariff policy. Typically, exits provide universities a steady flow of cash. That has been reduced to a trickle. For decades, the private-equity boom was fueled by declining and rock-bottom interest rates, which certainly benefited Swensen and others who invested early in PE. Swensen was also able to gain entry into the highest-quality funds, which back then had much less competition. Today there are some 4,500 private-equity firms vying for deals, which serves to push up buyout prices. More-expensive deals make the economics less attractive for buyers of PE funds. 
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03-jun-2025 01:02
#26
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https://icariacap.substack.com/p/ven...jas-del-modelo Artículo muy completo, recomiendo visitar el enlace y leerlo entero. Traslado un pequeño extracto aquí, a modo de aperitivo. Ventajas y desventajas del modelo endowment Una forma de invertir para toda la vida Qué es un endowment Para quien no sepa qué es un endowment (“dotación” o “fundación”, en español), podemos decir que es la cartera de inversión de una fundación o una universidad, por ejemplo Yale, Stanford o Harvard, mediante la cual gestiona el patrimonio que sirve para financiar sus actividades. Normalmente estas instituciones buscan preservar capital a la par que consiguen una buena rentabilidad, con un enfoque muy largoplacista que les permite asumir volatilidad y/o iliquidez en su cartera. Como consecuencia de ese enfoque, los endowments invierten una parte de su cartera en activos ilíquidos, como son los activos alternativos. Como veremos, algunos críticos apuntan a que los endowments no han mejorado la rentabilidad de sus carteras por el hecho de invertir en alternativos. Qué son los activos alternativos Más que tipos de activos, son estrategias de inversión que reúnen una serie de características que los diferencian de los activos tradicionales (acciones y bonos). Una característica muy habitual es la iliquidez, cuando se invierte en activos no cotizados, pero no todas las estrategias alternativas consisten en invertir en activos ilíquidos. Enumeremos las principales categorías dentro del universo de alternativos:
El rol de los hedge-funds de beta condicional no es mejorar los retornos, sino mejorar la relación rentabilidad-volatilidad y reducir los drawdowns de la cartera, es decir, suavizar las caídas de la cartera cuando el conjunto del mercado está cayendo. Un simple vistazo a un gráfico que recoge las rentabilidades mensuales de un fondo evergreen de private equity y cualquier ETF de acciones nos debe llevar a la conclusión de que el private equity es mucho menos volátil que la bolsa, para un nivel de rentabilidad que es similar en el largo plazo (concediendo que puede ser más baja en el private equity, como defiende Richard Ennis). Por ejemplo, comparando el fondo Partners Group Global Value, denominado en euros, y el índice MSCI World Total Return, si lo denominamos también en euros sin hacer cobertura de la divisa, vemos que ambas inversiones (asumiendo que el índice MSCI World fuera un ETF de comisiones cero) han generado una rentabilidad similar desde 2007, pero Partners Group lo ha hecho con una volatilidad muy inferior a la del índice, de menos de la mitad.  
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05-jun-2025 22:33
#27
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https://www.economist.com/finance-an...ndowment-model Lecciones del modelo endowment Se trata de algo más que comprar alternativas y ser contrarian En las semanas que siguieron al desplome bursátil de octubre de 1987, el comité de inversiones del fondo de dotación de la Universidad de Yale convocó dos reuniones extraordinarias. Justo después del desplome, su nuevo director de inversiones, David Swensen, había comprado acciones (mucho más baratas) pagadas con la venta de bonos. Aunque en línea con la política acordada por el fondo, este reequilibrio parecía precipitado en el contexto del pesimismo del mercado, de ahí las reuniones. Uno de los miembros del Comité dijo que «habría que pagar un infierno» si Yale se equivocaba. Pero la decisión original se mantuvo. Y salió muy rentable. Muchos inversores dicen tener un horizonte largo. Un nuevo estudio de David Chambers, Elroy Dimson y Charikleia Kaffe, de la Judge Business School de la Universidad de Cambridge, concluye que los grandes fondos de dotación de Estados Unidos han hecho honor a esa afirmación*. Cuando otros huyen del riesgo, ellos lo adoptan. Al fin y al cabo, se supone que deben ver más lejos: su objetivo es satisfacer las necesidades de los beneficiarios durante generaciones. Otros inversores pretenden emular el éxito de Yale y las demás dotaciones de la Ivy League. Todos los demás planes de pensiones dicen que quieren invertir más dinero en alternativas. Pero esto es sólo un puntal del modelo de dotación. También requiere personas inteligentes para diseñar y aplicar una política de inversión sólida. Y, como atestigua la experiencia de David Swensen en 1987, es vital que se les permita seguirla sin interferencias. Los endowment universitarios figuran entre los fondos gestionados más longevos del mundo. A finales de la Edad Media, los colegios británicos de Oxbridge recibieron donaciones de tierras de labranza destinadas a proporcionar un apoyo financiero duradero. Durante siglos, el objetivo fue preservar el capital. Pero desde principios del siglo XX, la docena de fondos de dotación más ricos de Estados Unidos han hecho mucho más que eso. El estudio de Cambridge concluye que la élite obtuvo una rentabilidad real anual media del 5,6% entre 1900 y 2017. La dotación de Harvard, la mayor, tiene ahora un valor de 41.900 millones de dólares. Una de las claves de su éxito es la asignación de activos. A partir de los años 30 (para la Ivy League) y de los 40 (para el resto), pasaron de los bonos a la renta variable. En la década de 1950, más de la mitad de los activos de las dotaciones estadounidenses estaban en acciones, frente a alrededor de una décima parte medio siglo antes. Este cambio parece obvio en retrospectiva, pero fue radical en su momento. (Un artículo anterior de Chambers y Dimson muestra que John Maynard Keynes, que gestionaba la dotación del King's College de Cambridge, se adelantó aún más, asignando más de la mitad de los activos a acciones en los años 20-40). Un segundo gran cambio en la asignación de activos de las dotaciones, a partir de la década de 1980, fue de la renta variable a las alternativas. Este cambio fue liderado por las tres grandes universidades de la Ivy League: Harvard, Princeton y, por supuesto, Yale. Esta audacia se ve favorecida por un enfoque a largo plazo. Si tiene pocas pretensiones inmediatas sobre su cartera, puede permitirse preocuparse menos por el precio diario de sus activos. Sólo importa su valor a largo plazo. Así que las dotaciones deben estar preparadas para comprar activos de riesgo cuando son baratos. Y el trío de Cambridge ha comprobado que así es. Tras seis grandes crisis, empezando por el pánico de 1907, las dotaciones aumentaron significativamente su exposición a la renta variable. También aligeraron su exposición en el periodo previo a los dos grandes desplomes bursátiles de la década de 2000. El enfoque de la dotación podría reducirse a dos mandatos: mantener alternativas y ser contrarian. Pero hay otras lecciones. Una es la importancia de contar con los mejores. Tener a alguien del calibre de Keynes por ahí es una gran ayuda para la rentabilidad. James Tobin, economista de Yale galardonado con el premio Nobel, convenció a Swensen para que renunciara a una lucrativa carrera en Wall Street. Los grandes fondos de pensiones públicas de Canadá han podido aplicar muchos de los principios del modelo endowment pagando buenos salarios. Seleccionar a los gestores de capital riesgo adecuados, por ejemplo, requiere experiencia. Y la experiencia cuesta. La otra gran lección es que, una vez acordada una política de inversión, hay que permitir que la gente inteligente la ejecute. Esto entra en el árido epígrafe de «gobernanza», pero es crucial. Es emocionalmente agotador comprar activos de riesgo cuando todo el mundo está triste o venderlos cuando los demás están entusiasmados. Y, como demuestra el relato de David Swensen de 1987, una institución, incluso con los horizontes más amplios, puede caer en la tentación de pensar a corto plazo. |
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15-jun-2025 14:12
#28
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Gracias al usuario @posavasos en otro hilo, he descubierto esta joya: https://www.ebnbanco.com/fondos-inve...n-alternativa/ De ahí, se puede encontrar la siguiente información, espectacular, sobre los activos que suelen formar parte de los "endowment"; en concreto, del "endowment" al que le he echado el ojo en españa, el llamado Icaria Patrimonio FIL. La imagen es esta:   Inversiones en: Deuda Privada con rentabilidades del 7% y volatilidad del 3%, absolutamente impresionante, una locura. Infraestructuras con rentabilidades de casi el 6% y volatilidad del 7%, buenísimo también. Private Equity con rentabilidades de casi el 12% y volatilidad del 10%, mejorando por mucho el S&P500 Luego abajo inmobiliario y demás, en una cartera con sólo el 45% RV tradicional, retornos muy por encima de una cartera tradicional conservadora 60/40. Sin duda, el mundo de los "endowment", inversiones alternativas o mercados no-cotizados, es un universo tremendamente atractivo, pero complejo a la hora de escoger el caballo ganador (por falta de información pública), no está orientado al inversor retail recién llegado, feliz con su Bogle y monetarios. |
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18-jun-2025 15:35
#29
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Comparto el libro para su lectura libre: https://www.swisstransfer.com/d/a354...a-340df6963503  Rentabilidades de los Endowments de Harvard y Yale, desde 1985 a 2008:  Impresionante ese Sharpe, esa eficiencia, mayor rentabilidad que S&P500 y con mucha menos volatilidad. Cada vez estoy más convencido de que intentar invertir en fondos que repliquen el modelo endowment, es lo más eficiente, a largo plazo. En España hay varios fondos de este estilo, pero el que más se acerca en pesos de activos y Asset Allocation, es el FIL de Icaria Patrimonio. |
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14-jul-2025 01:04
#30
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A raíz de este hilo, tres foreros me escribieron por privado, pidiéndome más info. Bien, ahora puedo decir que, desde febrero que descubrí el "modelo endowment", cientos de horas de lectura después, he encontrado el mejor (y casi único) fondo de este estilo que merece la pena en España, el Icaria Patrimonio FIL. Bastante único y poco accesible, ya que pide un mínimo de 100k para entrar. Pero creo que merece la pena, sin ninguna duda. Aquí dejo el análisis, por si alguno de los que me escribió por privado o pilló sitio en este hilo, desea profundizar en este tipo de fondos, que vaya al hilo y se hinche a leer: https://forocoches.com/foro/showthre...#post497633880 |